Одобренные инициативы
Экспертный центр был создан Ассоциацией банков России в начале 2022 года как ответ на новые вызовы, вставшие перед российской экономикой. Уже тогда стало ясно, что цифровые финансовые активы (ЦФА) и цифровые валюты — это будущее финансового рынка. Они позволяют проводить операции вне традиционной банковской инфраструктуры, подверженной риску санкций, снижать трансакционные издержки и ускорять операции.
Целью нашей работы является формирование консолидированного мнения банковского сообщества и выработка предложений для Банка России по развитию рынка ЦФА и цифровых валют. Ассоциация продвигает ключевые регуляторные изменения, определяющие архитектуру и правила функционирования цифровых финансов. Выстраивая правовое поле рынка ЦФА, Ассоциация придерживается системного подхода, который направлен на устранение имеющихся барьеров, повышение ликвидности рынка и его интеграцию в общую финансовую систему страны.
За три с половиной года центр накопил значительный опыт и экспертизу. В первое время мы вели аналитическую работу, приглашали представителей криптоиндустрии, разбирали технологии блокчейн и децентрализованных финансов, анализировали позицию мировых регуляторов и Совета по финансовой стабильности. Параллельно Экспертный центр собирал мнения банков, выстраивал общее видение вопросов ЦФА и доносил его до Минфина и Банка России. Многие наши инициативы были учтены при разработке законодательства о ЦФА.
Одним из важных достижений Экспертного центра стало расширение перечня уполномоченных лиц, которые имеют право подписывать решения о выпуске ЦФА, а также возможность не размещать в публичном доступе такие решения, если они адресованы ограниченному кругу инвесторов. Такая мера позволила утверждать выпуск ЦФА не только высшему руководству компании-эмитента и защищать чувствительную коммерческую информацию о компании или инвесторах. Более гибкий процесс выпуска ЦФА и возможность не раскрывать детали выпуска способствуют увеличению объема сделок и расширению круга участников рынка.
Еще несколько наших предложений были предварительно одобрены и включены в Основные направления развития финансового рынка России на 2025 – 2027 годы. В первую очередь это отмена абсолютно курьезного требования о переподтверждении статуса квалифицированного инвестора для разных площадок ЦФА. Также мы предложили устранить регуляторный арбитраж между ЦФА и схожими финансовыми инструментами, пересмотрев признаки цифровых активов, которые доступны неквалифицированным инвесторам. Кроме того, поставлен вопрос о возможности проводить идентификацию инвесторов через «Госуслуги».
В 2024 году российский рынок ЦФА продемонстрировал уверенный рост: первичный рынок увеличился в 7 раз и достиг 232 млрд рублей. В 2025 году динамика сохранилась. По итогам первого квартала объем привлеченных средств составил порядка 800 млрд рублей. Активный объем ЦФА в обращении за первое полугодие вырос на 86% – до 514 млрд рублей. По состоянию на 1 июля 2025 года совокупный объем размещений на рынке ЦФА превысил 1 трлн рублей. Успешно проведены эксперименты со стейблкоинами – на квадратные метры, на топливные продукты, на зеленые дома, на ПИФы и так далее. В 2025 году Центральный банк пошел дальше и разрешил выпускать ЦФА, привязанные к криптовалютам. То есть мы видим, что рынок крайне динамичен и не стоит на месте.
Но в то же время остаются существенные препятствия, которые ограничивают развитие рынка, главные из них – дискриминационные условия налогообложения и низкая ликвидность вторичного рынка из-за затрудненного доступа институциональных и розничных инвесторов.
Налоговые условия для эмитентов ЦФА являются менее выгодными по сравнению с выпуском облигаций: они не позволяют учитывать расходы по цифровым активам в общей налоговой базе. Это снижает привлекательность инструментов ЦФА и отпугивает потенциальных участников рынка. Мы предлагаем уравнять налогообложение для ЦФА с другими инструментами, чтобы исключить существующий дисбаланс и создать условия для развития рынка ЦФА и повышения его привлекательности для инвесторов.
Вопрос гармонизации налогов для ЦФА очевиден и поддерживается рынком. Рассчитываем, что в осеннюю парламентскую сессию соответствующий законопроект может быть принят, и новое гармонизированное налогообложение для ЦФА заработает с 2026 года.
Открытие рынка для инвесторов
Мы предлагаем еще ряд решений по повышению ликвидности рынка ЦФА. Для этого нужно снять административные барьеры, чтобы привлечь на рынок институциональных инвесторов — пенсионные фонды, управляющие компании, инвестиционные фонды. Их ограниченное присутствие снижает объемы сделок и препятствует формированию стабильного вторичного рынка. Экспертным центром предлагались решения по возможности держать ЦФА в доверительном управлении, инвестировать через ПИФы, а также допускать НПФ к инвестициям в высокорейтинговые ЦФА.
Рынок ЦФА существует в жестко очерченных границах – цифровые активы обращаются в рамках закрытых платформ, которые, к тому же, не интегрированы друг с другом. Чтобы ЦФА перестали быть нишевой историей и стали интересны широкой аудитории помимо квалифицированных инвесторов, необходимо интегрировать цифровые активы с фондовым рынком. Осенью Госдума рассмотрит законопроект о цифровых свидетельствах, которые как раз должны позволить торговать ЦФА через брокеров на Московской бирже.
Законопроект даст возможность брокерским организациям, управляющим компаниям, паевым инвестиционным фондам и доверительным управляющим иметь прямой доступ к торгам с ЦФА через привычные каналы. То есть ЦФА будут торговаться по тем же правилам, что и традиционные ценные бумаги. Эта инициатива рассматривается законодателями как один из важнейших шагов по развитию ЦФА в России и привлечению крупных игроков и массового розничного инвестора на этот рынок.
Среди ограничений, которые Ассоциация предлагает убрать – отсутствие секьюритизации сделок с ЦФА, лимит на максимальную сумму сделок для неквалифицированных инвесторов (600 тыс. руб.) и уже упомянутое мной отсутствие интероперабельности между разными информационными системами, выпускающими ЦФА. Эти барьеры не позволяют вовлечь дополнительные объемы капитала, сдерживает активность частных инвесторов, а технологическая несовместимость платформ и отсутствие стандартизации операций ограничивает ликвидность и делает невозможным переток активов за пределы очерченного сегмента рынка.
Интеграция ЦФА с традиционным финансовым рынком
Традиционный финансовый сектор активно интегрирует инновационные технологии ЦФА и блокчейн-решения. Многие банки анонсируют свои решения, выступая эмитентами ЦФА и создавая инфраструктуру для работы с цифровыми активами. ЦФА в перспективе позволят банкам эффективно управлять ликвидностью и привлекать широкий круг клиентов, включая малый и средний бизнес.
Банк России в 2025 году ввел новые требования к иностранным цифровым правам, разрешая их обращение на российском рынке при условии соответствия отечественным стандартам, доступ к ним открыт только для квалифицированных инвесторов – юридических лиц. Это важный шаг к интеграции иностранных криптоактивов в экономику России и дальнейшему развитию цифровых финансовых инструментов в банковском и финансовом секторе. Кроме того, в 2025 году был разрешен выпуск ЦФА, привязанных к криптовалютам – доступ к таким инструментам получили квалифицированные инвесторы.
Рынок растет, появляются новые участники и инструменты. И этот рост требует дальнейшей донастройки законодательства и нормативной базы, чем и занят наш Экспертный центр.
Международные расчеты с ЦФА и криптовалютами
Использование ЦФА и криптовалюты для внешних расчетов в мире набирает обороты, притом что криптовалюта в большинстве стран, включая Россию, не признается в качестве средства платежа. Особенный рост наблюдается в сегменте стейблкоинов, драйвером которого стал принятый в июле 2025 года в США GENIUS Act. Закон обязывает эмитентов обеспечивать стейблкоины долларами или гособлигациями.
Капитализация рынка стейблкоинов достигла 281 млрд долларов, увеличившись к августу прошлого года более чем на 40%. Росту способствует усиление роли стейблкоинов в трансграничных расчетах и расширение доли корпоративных выпусков. Прогнозы на ближайшие 3–5 лет варьируются от 500 млрд долларов (по оценке JPMorgan) до 1–2 трлн долларов при реализации сценария масштабной токенизации долларовой ликвидности и институционального спроса. Крупные корпорации – JPMorgan, Amazon, Walmart – планируют выпуск собственных стейблкоинов, что может изменить традиционную платежную систему, снижая комиссии и ускоряя расчеты.
Многие страны активно экспериментируют с токенизацией реальных активов — валюты, золота, ресурсов и т. д. Это повышает доверие к ЦФА и способствует интеграции цифровых активов в глобальную финансовую систему. Россия тоже движется к разработке законодательной базы для национальных стейблкоинов. Для полноценного участия нашей страны в этом процессе необходимо выстроить эффективную правовую систему, обеспечивающую безопасность и прозрачность цифровых платежей.